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La compañía ha enfatizado que la oferta de canje es
voluntaria, pero la agencia dijo que dadas sus condiciones, si la operación se
lleva a cabo significaría un incumplimiento de los compromisos de Petróleos de
Venezuela.
El nuevo papel, que tendrá vencimiento en el 2020 y cuatro
amortizaciones anuales, lleva un cupón de un 8.5 por ciento, igual que el bono
que vence en noviembre del 2017 , pero superior al 5.25 por ciento del que
madura en abril del próximo año.
PDVSA ofrece hasta el 29 de septiembre el canje con una
paridad uno a uno. A partir de esa fecha pagará 950 dólares por cada mil
dólares de títulos.
"Consideramos la oferta como un canje de deuda
desventajoso, más que puramente oportunista, dada las desafiantes condiciones
operativas actuales y los significativos vencimientos de deuda que enfrenta
PDVSA, y que muy probablemente conducirán a un 'default' convencional cuando
las notas existentes venzan", dijo la calificadora.
"La perspectiva es negativa, lo que refleja una rebaja
si la empresa completa la oferta de canje, que clasificamos como equivalente a
un incumplimiento", agregó.
La valoración par del intercambio y que la extensión del
calendario, también pesaron en la valoración de la empresa.
S&P agregó que también rebajó la calificación de las
notas sujetas a canje y advirtió que si se completa la operación, revisará la
calificación corporativa de PDVSA hasta "SD" o "incumplimiento
de pago selectivo", y de los papeles 2017 a grado "D",
de obligaciones en incumplimiento.
Los bonos de la estatal cerraron el lunes con bajas, en una
acogida poco entusiasta a las condiciones del canje. Los factores de cambio,
que según algunos analistas suponen un valor neto negativo, le están restando
brillo a la oferta.
PDVSA agregó como colateral el 51 por ciento de las acciones
de Citgo Holding, la dueña de su refinería en Estados Unidos, para hacer la
oferta más atractiva. Pero los tenedores deberán ponderar el nivel de
endeudamiento y la valoración de la filial.
Citgo mantenía dos mil 160 millones de dólares en deuda al
final de 2015, según el balance de deuda financiera consolidada de la estatal
publicado en enero. PDVSA valoró los activos de su filial en unos ocho mil 300
millones de dólares, según el prospecto de la operación.
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